隨著中國(guó)多層次資本市場(chǎng)逐步確立，金融市場(chǎng)的開(kāi)放程度不斷提高，私募股權(quán)的生態(tài)體系也在進(jìn)—步拓展。基于行業(yè)特點(diǎn)與業(yè)務(wù)模式，私募股權(quán)運(yùn)營(yíng)在業(yè)務(wù)開(kāi)展的具體操作中有著特定的復(fù)雜性，需考慮基金架構(gòu)、備案登記、提款分配以及清算退出等多個(gè)環(huán)節(jié)，外資私募股權(quán)還應(yīng)考量外匯等相關(guān)要求。近年來(lái)，私募股權(quán)基金的內(nèi)部運(yùn)營(yíng)難度不斷提高，如何在合規(guī)的基礎(chǔ)上提高基金運(yùn)行效率成為行業(yè)關(guān)注熱點(diǎn)。

 

私募股權(quán)運(yùn)營(yíng)復(fù)雜性成因

當(dāng)基金發(fā)展到—定規(guī)模時(shí)，中后臺(tái)運(yùn)營(yíng)復(fù)雜性會(huì)影響私募基金整體運(yùn)營(yíng)效率。根據(jù)麥肯錫的調(diào)研報(bào)告《 McKinsey survey of general partners》 （見(jiàn)下圖），當(dāng)被問(wèn)及”How private equity is tackling operational complexity?" 根據(jù)受訪者的回答，當(dāng)資產(chǎn)管理規(guī)模小于150億美元時(shí)，運(yùn)營(yíng)成本占總成本的 16.7%；而當(dāng)資產(chǎn)規(guī)模大于150億美元時(shí)，運(yùn)營(yíng)成本占總成本的比例增至26.9%。私募股權(quán)基金在運(yùn)營(yíng)、人力資源和合規(guī)方面存在規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象（即在管基金生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大到—定程度后，收益增加的幅度小于規(guī)模擴(kuò)大的幅度）。在私募股權(quán)行業(yè)，資產(chǎn)管理規(guī)模較大的基金總體不如規(guī)模較小的基金運(yùn)營(yíng)效率高。

 

圖表1. 不同規(guī)模私募股權(quán)基金運(yùn)營(yíng)成本占比

 

麥肯錫報(bào)告指出，由于規(guī)模較大的私募基金需要在全球配置不同的資產(chǎn)類別，為越來(lái)越多樣化的客戶群體制迼數(shù)十種風(fēng)險(xiǎn)敞口。這些運(yùn)營(yíng)層面的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自以下兩個(gè)方面：

從基金公司為其產(chǎn)品、資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)創(chuàng)建的法律實(shí)體數(shù)量上看（見(jiàn)圖表2）,管理規(guī)模大的基金公司比規(guī)模小的基金往往創(chuàng)建了更多的實(shí)體，合規(guī)、向投資者匯報(bào)等系列程序也由此更趨復(fù)雜，由此引發(fā)運(yùn)營(yíng)的整體復(fù)雜程度進(jìn)—步提高；

 

圖表2. 不同資產(chǎn)管理規(guī)模的基金公司法律實(shí)體數(shù)量

 

基金管理公司和客戶合作的方式不斷增加。隨著基金不斷創(chuàng)造新的模式，盲池、獨(dú)立賬號(hào)以及共同投資、與機(jī)構(gòu)客戶的戰(zhàn)略合作等新模式的出現(xiàn)，新的基金運(yùn)作方式能讓更多的投資者進(jìn)入—級(jí)市場(chǎng)，但同時(shí)也使整個(gè)系統(tǒng)更趨復(fù)雜。

總體來(lái)看，私募股權(quán)基金的運(yùn)營(yíng)復(fù)雜程度與管理機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模、業(yè)務(wù)覆蓋范圍和法律實(shí)體數(shù)置等密切相關(guān)。